近來(lái)，紅杉、高瓴、元生、鼎暉等一線基金頻頻出手布局合成生物學(xué)賽道，使得賽道企業(yè)弈柯萊生物科創(chuàng)板IPO，就被市場(chǎng)熱議與關(guān)注。

弈柯萊招股書(shū)提到，合成生物學(xué)技術(shù)路徑又分體內(nèi)合成與體外合成，體外無(wú)細(xì)胞合成依賴于酶工程技術(shù)的發(fā)展，而體內(nèi)合成則是利用微生物底盤(pán)細(xì)胞本身來(lái)合成目標(biāo)產(chǎn)物，菌株的設(shè)計(jì)和改造是關(guān)鍵一環(huán)。

體內(nèi)合成生物學(xué)法需要解決酶、合成途徑、代謝網(wǎng)絡(luò)、底盤(pán)細(xì)胞等多個(gè)維度的技術(shù)問(wèn)題，相較于體外合成生物學(xué)法難度更大、研發(fā)周期更長(zhǎng)。

弈柯萊在招股書(shū)提到：公司擁有90余種高性能微生物底盤(pán)細(xì)胞。

6月23日，昌進(jìn)生物完成1.4億元人民幣A輪融資，本輪融資由食芯資本領(lǐng)投，斯道資本、夏爾巴投資、高瓴創(chuàng)投、遠(yuǎn)翼投資等參與投資。（今年1月，昌進(jìn)生物剛完成高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投的5500萬(wàn)元Pre-A輪融資）

獲得高瓴創(chuàng)投連續(xù)兩輪投資，昌進(jìn)生物有何特色？

昌進(jìn)生物核心亮點(diǎn)在于：基于生物元件進(jìn)化與基因組改造，獨(dú)家自主開(kāi)發(fā)多個(gè)類型的高版本底盤(pán)細(xì)胞，建立即插即用的蛋白表達(dá)系統(tǒng)，具備極強(qiáng)通用性和適配性。

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上市公司布局合成生物的兩大難點(diǎn)

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嘉必優(yōu)：全球第二、國(guó)內(nèi)第一的ARA龍頭

嘉必優(yōu)是國(guó)內(nèi)營(yíng)養(yǎng)素生產(chǎn)企業(yè)的龍頭，最初主要進(jìn)行多不飽和脂肪酸ARA的生產(chǎn)，并逐漸拓展到藻油DHA、燕窩酸SA和β-胡蘿卜素。

嘉必優(yōu)的主要產(chǎn)品多不飽和脂肪酸ARA、藻油DHA等均為采用生物合成技術(shù)（發(fā)酵法）生產(chǎn)，屬于天然食品添加劑和功能性食品配料。

從營(yíng)收角度看，嘉必優(yōu)主力營(yíng)收產(chǎn)品ARA 2016-2020年呈現(xiàn)10％左右的穩(wěn)定年復(fù)合增速，占營(yíng)收比重在逐漸降低。盡管DHA產(chǎn)品營(yíng)收從2016年的1416.8萬(wàn)提升至5478.7萬(wàn)元，但近幾年占營(yíng)收比重均在17％左右，遭遇一定瓶頸。

由于ARA和DHA的下游應(yīng)用主要是嬰幼兒奶粉，全球及中國(guó)的行業(yè)增速均在個(gè)位數(shù)，但受益于中高端嬰兒配方奶粉需求提升、新國(guó)標(biāo)的實(shí)施、海外市場(chǎng)限制解除，公司仍然大概率能獲得高于行業(yè)增速的增長(zhǎng)。

限制公司主力產(chǎn)品增長(zhǎng)的因素有哪些？?jī)蓚�(gè)核心問(wèn)題：產(chǎn)能瓶頸、海外巨頭的限制。

目前，全球的ARA和藻油DHA的市場(chǎng)主要分布在北美、歐洲和亞太地區(qū)，預(yù)計(jì)到2026年，亞太地區(qū)的市場(chǎng)份額將超過(guò)北美，成為全球ARA和藻油DHA最大的消費(fèi)市場(chǎng)。

巨頭帝斯曼在全球多個(gè)國(guó)家申請(qǐng)了ARA專利保護(hù)，限制了多家奶粉廠商選擇其他ARA油脂的供應(yīng)源，嘉必優(yōu)2023年以前海外業(yè)務(wù)拓展會(huì)受到銷售范圍和數(shù)量的限制。

近年來(lái)，嘉必優(yōu)的DHA、ARA產(chǎn)能利用率一直處于很高的水平，產(chǎn)能限制了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

在2021年年報(bào)中，公司也提到隨著新國(guó)標(biāo)的落地、海外大客戶的攻克，產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題逐漸凸顯（側(cè)面印證行業(yè)增長(zhǎng)和需求沒(méi)問(wèn)題）。

如果作為合成生物學(xué)企業(yè)，單一或者少數(shù)場(chǎng)景的應(yīng)用難以支撐上市公司的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，多條增長(zhǎng)曲線顯然是必要的。

據(jù)嘉必優(yōu)董事長(zhǎng)易德偉介紹：公司已經(jīng)明確了“一主兩翼三拓展，四個(gè)產(chǎn)品五條線”的戰(zhàn)略。

一主兩翼，“主”指的是人類營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)，“兩翼”指的是動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)、個(gè)人護(hù)理及化妝品業(yè)務(wù)，四個(gè)產(chǎn)品指的是ARA、DHA、SA、β-胡蘿卜素，五條線指的是利用已有技術(shù)積累，除前面的“一主兩翼”外，向合成生物學(xué)業(yè)務(wù)和生物醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)拓展。

嘉必優(yōu)在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展初顯成效，SA俗稱燕窩酸，嘉必優(yōu)的用于個(gè)護(hù)SA產(chǎn)品在實(shí)驗(yàn)中佐證其具有亮膚、保濕等多種功效。SA在2017年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，隨著下游應(yīng)用的拓展，營(yíng)收快速放量，2017~2020年的復(fù)合增長(zhǎng)率為355％。

SA在2021年6月通過(guò)化妝品原料新備案，可以作為保濕劑用于全身皮膚的護(hù)理保養(yǎng)。

個(gè)人護(hù)理及化妝品業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)中短期重要增長(zhǎng)曲線。

03

合成生物學(xué)布局帶來(lái)的想象力

相較于一般上市公司，嘉必優(yōu)擁有布局合成生物學(xué)的核心優(yōu)勢(shì)。

因?yàn)榧伪貎?yōu)生產(chǎn)ARA、藻油DHA、SA燕窩酸、β-胡蘿卜素等產(chǎn)品主要利用生物發(fā)酵技術(shù)，技術(shù)門(mén)檻主要集中在菌種優(yōu)化、發(fā)酵過(guò)程控制及后處理技術(shù)等方面。

用公司管理層的話來(lái)說(shuō)：經(jīng)過(guò)20多年的努力與積累，嘉必優(yōu)已經(jīng)打造了一套獨(dú)有的生物制造技術(shù)創(chuàng)新體系，形成了整個(gè)技術(shù)閉環(huán)。（核心能力包括：以工業(yè)菌種定向選育、發(fā)酵精細(xì)調(diào)控、高效分離純化制備等生物制造技術(shù)等）

（圖片來(lái)源：生輝SynBio）

同時(shí)，嘉必優(yōu)也積極與國(guó)內(nèi)外科研院所&企業(yè)合作，形成了自己的研發(fā)生態(tài)圈。

（圖片來(lái)源：生輝SynBio）

據(jù)報(bào)道，嘉必優(yōu)正基于合成生物學(xué)平臺(tái)，加快母乳低聚糖、1,3-二油酸-2-棕櫚酸甘油三酯、蝦青素、番茄紅素、γ-PGA、α-熊果苷等新產(chǎn)品的研發(fā)工作，以豐富公司產(chǎn)品線，這無(wú)疑給市場(chǎng)投資者增添了更大的想象空間。

結(jié)語(yǔ)：盡管公司目前因疫情、產(chǎn)能等多因素影響導(dǎo)致業(yè)績(jī)短期內(nèi)失速，但作為布局領(lǐng)先的合成生物學(xué)上市公司，有望被市場(chǎng)充分挖掘其潛力，隨著業(yè)績(jī)逐步恢復(fù)正常兌現(xiàn)，估值提升將成為公司股價(jià)重要核心爆點(diǎn)。